多空交织，动力煤涨幅或收窄!

近期国内动力煤价格出现超预期大幅上涨。受阶段性因素影响，煤炭产量受到扰动，加之持续严格的超产核查，整体供给偏紧。与此同时，北方地区提前启动供暖，电煤消费预期增强，对煤价形成有力支撑。但目前电厂及港口库存均呈现小幅去化态势，略低于2024年同期水平。

自国庆长假以来，晋陕蒙等核心产区频繁遭遇降雨，煤矿正常生产、运输和销售活动受到干扰，叠加“大秦线”例行检修，煤炭供应进一步受到短期因素制约。库存方面，受主产区持续强降雨及安全监管收紧影响，国内电厂库存即便在传统淡季仍小幅下降。截至10月20日，沿海八省电厂库存为3315.8万吨，同比下降6.05%。

需求端，当前虽处于电煤消费淡季，南方多地电厂日耗量随气温下降而明显回落，但北方供暖季已拉开序幕，不少地区自10月上旬起陆续开始供暖，预计10月下旬供热范围将进一步扩大。此外，气象预测显示今年冬季偏冷的概率较高，潜在的“冷冬”预期也增强了市场对动力煤冬储的热情。

总体来看，尽管近期产地降雨影响逐步减弱，但安全检查和超产核查政策仍制约供应增长，加之“大秦线”检修持续，北方港口煤炭调入量受限，港口库存短期内难以大幅累积。虽然南方气温逐步回落，但北方提前供暖叠加冷冬预期，冬储需求对煤价形成有效支撑。考虑到后期天气好转、产量逐步释放，以及“大秦线”检修即将结束，港口调入量有望回升，在多空因素交织影响下，预计短期内动力煤价格仍将延续涨势，但涨幅可能有所收窄。

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