9月9日，宁德时代股价收报336.84元，较5月盘中高点467元跌约27%，总市值蒸发约6000亿元。
与之形成强烈反差的是公司亮眼的盈利表现：
上半年，宁德时代归母净利润433亿元，日赚超2亿元，是15家主流上市车企总和的2倍以上。
有投资者感叹，“浓眉大眼的宁王也跌成这样”“宁子啊，搞点新产品发布会吧，宁王成宁子了!”
01
为何跌跌不休?碳酸锂崩了，“去宁德化”也在加速
宁德时代这轮下跌，表面看是受碳酸锂期货暴跌的影响。
9月以来，碳酸锂期货从约16万元/吨跌至约14万元/吨，累计跌幅超11%。按理说，锂价跌对电池厂是成本利好，但市场的解读完全相反：锂价是需求温度计，跌了说明下游需求疲软。
但更让市场担忧的，是“去宁德化”的加速。
9月，小米发布“龙甲电池”，宣布澎程系列全系搭载，并与中创新航、欣旺达达成合作;理想汽车宣布全系车型将搭载自研电池，L8、L6和i8已率先上车。此前，鸿蒙智行、小鹏、零跑、广汽埃安等也已引入二供乃至多供。
此外，宁德时代在7月抛出了一份200亿-400亿元的回购方案，号称A股史上最大单笔回购，但至今还没实施。市场不免犯嘀咕：公司是不是也在等一个更便宜的价位?
于是，月初，世界动力电池大会，曾毓群“炮轰”新能源速成乱象，市场的反应就很微妙了。
他说，今年国内上市新车超过600款，平均每天接近三款;有些动力电池产品批量故障，“触目惊心”;行业“比速度、比参数、比价格”，正在牺牲质量和消费者信任。
有人调侃：“你一个乙方，居然敢炮轰甲方，是不是他们都没用你电池?”“曾董这是急眼了吗?前段时间炮轰同行，这次连甲方也喷。”
02
天下苦“宁王”久矣
车企们之所以想“去宁德化”，背后是同一种情绪：不想给“宁王”打工。
半年报显示，宁德时代今年上半年实现营收2769.2亿元，同比增长54.8%;归母净利润432.8亿元，同比增长近42%，两项增速均创近三年新高。
粗略估算，上半年，宁德时代日均产生营收15.2亿元，每天净赚2.4亿元。
宁德时代两大业务板块，都实现了大幅增长。动力电池收入1921.3亿元，同比增长46%;储能电池收入53.6亿元，同比增长87.5%。
这边宁德时代大口吃肉，那边车企连汤都难喝上。据统计，上半年，15家主流上市车企合计归母净利润为210.5亿元。也就是说，宁德时代一家的利润，是这15家车企总和的2倍以上。
这种碾压式的利润分配，也直观地反映在个人财富上。《2026胡润全球富豪榜》中，宁德时代共有7人上榜，合计财富达7230亿元。其中，曾毓群以3800亿元位列全球第33位。
投资者们不禁感叹：“三年生死两茫茫，造车不如电池强”“流水的整车厂，铁打的供应商”“车企们吭哧吭哧，小干大干拼命干，一年到头发现，都在给宁德时代打工”。
03
隐患显现
不过，宁德时代强悍赚钱能力背后，隐患同样显现。
2026年上半年，宁德时代综合毛利率为23.93%，下滑约1.1个百分点。单看二季度只有23.15%，环比再降1.66个百分点，逐季走低的趋势明显。
现在二线电池厂商价格攻势没停，要是继续卷价格抢订单，宁德时代赚钱的空间还得进一步受压。
里昂发布报告指出，宁德时代毛利率表现令人意外，主因下游价格竞争激烈，导致成本传导未能于第二季实现，料短期股价将承受压力。该行将宁德时代今年至2028年净利润预测下调1%至4%，以反映较低的毛利率预期。
不可否认，宁德时代的地位依然稳固。今年上半年，宁德时代国内动力电池装车份额达46%，同比提升3个百分点。
但把时间拉近到单月，问题就暴露了。6月，宁德时代国内市占率降至42.7%，相比5月份额下滑3.43个百分点。
与此同时，比亚迪强势反弹，中创新航、国轩高科、亿纬锂能等二线厂商份额同步正向增长。
海外市场是宁德时代的重要增量方向之一。2026年1-5月，公司海外动力电池市场份额达到33.7%，同比提升3.7个百分点。
这个增长主要得益于欧洲市场的磷酸铁锂路线切换——国内企业凭借成本优势正在加速蚕食日韩企业的份额。
但海外市场的基数仍然较低，且面临贸易保护主义政策的不确定性，海外份额能否持续提升，还存在较大变数。
04
结语
资本市场现在真正在赌的，是三五年后宁德时代还剩多少护城河。
它是会被二线厂商一点点蚕食，变成一个赚辛苦钱的普通制造业龙头;还是靠着技术壁垒和新业务，继续当那个让人高看一眼的“宁王”?
目前尚无定论，而股价正在替市场寻找答案。
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