公司披露2011 年年报，收入、营业利润、扣除非经常性因素的净利润、净利润同比分别增长31%、25%、28%、11%，录得EPS 1.08 元，业绩略低于预期；公司拟每10 股转增10 股分红1 元。公司同时公告终止此前披露与乌兰煤炭的合作意向协议。
公司2011 年收入增长31%至13.7 亿元，其中4Q 收入增速达79%，分业务看，余热锅炉、压力容器、核电设备全年收入增速分别为28%、44%、87%，2H2011 同比增速分别为41%、59%、151%，均体现了较好的增长趋势。净利润的全年同比增速仅11%，但将2011 年较高基数的政府补贴等非经常性损益因素剔除后，可比净利润增速为28%，和收入增速较一致，分季度看，4Q 净利润也有明显的提速。
公司2011 年营业和管理费用率合计为8.9%，同比改善2.1%，费用控制出色，但毛利率全年下滑2.4%；分业务看，尽管压力容器和核电设备业务毛利率分别同比改善4.6%和1.5%，但占收入最大比重的余热锅炉业务毛利率大幅下滑4.8%，是主要拖累因素。更仔细看，母公司2011 年毛利率同比略升，作为毛利率下滑主体，子公司海陆沙洲、杭州海陆分别以船用锅炉、玻璃窑余热锅炉为主打产品，体现了公司在钢铁/冶金行业外余热锅炉业务竞争加剧的形势。
受中西部大量煤化工项目开工拉动，压力容器需求自2H2011 起明显好转。公司上轮增发投资项目主在扩充配套压力容器产能，新增产能已经陆续开始释放，媒体报道的公司气化炉项目则显示了公司在压力容器领域的技术水平，这些因素都与乐观的订单形势形成较好匹配，按照目前所了解的订单形势，预期公司压力容器业务2012 年同比增长140%至6.5 亿元，是2012 年最大增长点。
子公司从事的非核心领域余热锅炉业务毛利率下滑超出预期，相关假设调整后，预期2012、13 年净利润分别1.94 亿、2.56 亿元，对应同比增速为39%、32%。按调整后2012、13 年分别1.50 元、1.98 元的EPS 预期，公司目前股价对应市盈率分别19.4x、14.7x，公司煤化工容器业务进入快车道，2012年增长确定性强，维持“推荐”评级，建议投资者积极介入。
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