锂电行业：“供需反转”
开启量价齐升新周期
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全球能源转型与电气化浪潮下，锂电池行业迎来核心逻辑重塑。从过去的周期性波动，迈入供需反转、格局改善、量价齐升的战略机遇期。在动力电池商用车接力增长、储能电池需求爆发的双重驱动下，叠加中上游产能理性扩张形成的供给约束，行业盈利弹性与估值空间全面打开，进入高质量发展新阶段。
背景逻辑
◼ “双轮驱动” 重塑需求结构
动力电池与储能电池形成强劲增长合力，打开行业成长天花板。动力电池领域，国内新能源商用车渗透率从2%提升至22%，纯电货车、专用车单车带电量分别同比提升76%、81%，成为需求增长新引擎;乘用车渗透率稳步攀升至52%，持续贡献核心需求。储能电池领域，国内容量电价政策延续，AIDC储能起量，2025年全球储能电池出货同比增长82.9%，表前侧(电网、电源)占比近80%，形成独立增长曲线。预计2026-2028年全球锂电池出货量分别达2.8、3.5、4.0TWh，年均复合增长超20%。
◼ 供给格局持续优化
行业供给端告别无序扩张，进入理性发展阶段。中上游环节扩产偏谨慎，2023-2025H1锂矿、隔膜、六氟磷酸锂等环节资本支出/折旧摊销降幅居前，产能利用率持续提升，2026年1月隔膜、六氟磷酸锂、磷酸铁锂开工率位居前三。行业集中度显著提高，隔膜、锂电池、六氟磷酸锂龙头市占率领先，CR4格局稳固，头部企业凭借技术、规模优势实现份额集中，从以价换量转向量价齐升。
◼ 政策与盈利双重支撑
政策端，新能源汽车购置税减免、储能容量补贴等政策持续落地，内蒙古、甘肃、浙江等多省份明确储能容量补偿机制，保障项目经济性;产业端，产业链利润向头部集中，电池环节利润率领先，材料环节历经产能出清后利润修复空间广阔，随着供需结构改善，业绩反转确定性增强。
催化引擎
储能容量电价政策延续;新能源商用车渗透率快速提升;中上游材料价格回升;头部企业产能利用率满载;上市公司扩产及并购整合落地。
风险提示
宏观经济波动导致下游需求不及预期;新能源汽车与储能政策落地不及预期;原材料价格大幅波动;行业竞争加剧引发价格战;新技术迭代风险。
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