事件描述
公司发布2026 年三季报。前三季度实现营业收入144.15 亿元，同比下降7.65%;实现归母净利润13.04 亿元，同比增长5.08%;实现扣非归母净利润12.04 亿元，同比增长4.27%。单三季度，实现营业收入47.80 亿元，同比下降7.73%，实现归母净利润3.54 亿元，同比下降6.97%，扣非归母净利润3.11 亿元，同比下降9.38%。
事件评论
单季营收承压，但盈利能力仍保持稳定。单三季度营收47.80 亿元，同比下降7.73%，主因海气船货数量因资源匹配及船期安排同比减少、清洁能源产品销量下降;单季毛利率9.28%，与上年同期9.58%相比仅小幅下降。费用端也形成有效对冲，单季财务费用为-0.36 亿元，较上年同期0.10 亿元改善约0.47 亿元。单三季度扣非归母净利润3.11 亿元，同比下降9.38%，单季波动主要来自船期与销量节奏，并非盈利能力下行。
海气+陆气双资源池对冲显效，LPG 与物流同步改善。海气船货减少背景下，公司依托自有LNG 液化工厂稳定生产、精细化运营，陆气资源有效补位，“海气+陆气”双资源池的结构性对冲作用进一步显现。LPG 业务在地缘冲突推升价格、供给偏紧的环境下，依托多库动态运营与多货源地采购资源池，销量虽有所下降，但总毛利及单吨毛利均实现大幅增长。能源物流方面，三艘大型LPG 船舶对外运力服务保持高效稳定，船队规模及运营效率同比提升，叠加去年同期计划性坞修及结算接船费用等一次性因素消除，综合效益同比实现较大幅度增长。
特种气体高增，商业航天打开第二成长曲线。公司锚定商业航天特燃特气需求领域，“资源+终端”模式持续推进，报告期内完成6 次长征系列、2 次朱雀系列火箭发射的特燃特气配套服务，其中长征十号乙实现全球首次入轨级运载火箭一子级海上网系回收、朱雀三号实现中国首次一子级陆地支腿回收，可回收火箭技术突破有望带动发射频次与特气需求同步提升。氦气方面，“自产气氦+进口液氦”双资源保障体系持续完善，半导体、科研院所等终端领域拓展顺利，终端直接覆盖比例持续提升，销量同比增长超200%，毛利实现跨越式增长。
新疆煤制气项目有序推进，长期成本优势与资源保障凸显。2025 年，公司参与投资建设新疆庆华二期工程项目，并持有新疆庆华二期工程项目50%的权益(对应年产20 亿方天然气);该项目实施后，将填补公司权益气资源短板，增强公司资源自主可控能力，构建“权益气+长约气+现货气”的多元化上游资源池，将平抑国际气价波动风险，构筑长期核心竞争力，助力公司形成“西部有权益气，东部有海气”的资源格局。
预计公司2026-2028 年EPS 分别为2.36 元、2.55 元和4.08 元。对应2026 年10 月30日收盘价的PE 分别为12.06X、11.15X 和6.97X，维持“买入”评级。
风险提示
1、能源价格大幅波动;
2、市场竞争加剧风险。
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